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2017年中国钢铁行业发展趋势及市场前景预测

   日期:2016-12-05     浏览:395    评论:0    
核心提示: 2016 年初大量产能停产,加上行业融资困难,钢企复产和产量增加较缓慢。同时,社会库存低位,消费旺季出现供需错配,钢价从低
 
    2016 年初大量产能停产,加上行业融资困难,钢企复产和产量增加较缓慢。同时,社会库存低位,消费旺季出现供需错配,钢价从低位反弹演变至反转行情,从2015 年12 月到2016 年4 月,绝大部分品种反弹幅度在60%-77%区间。期间,铁矿石受外矿低成本产能投产、粗钢产量下降及美元走强等因素影响,价格上涨较为有限,吨钢盈利上涨。据中钢协数据,2016 年上半年,钢企实现销售收入1.29万亿元,同比下降11.93%;实现利润125.87 亿元,同比增长4.27 倍;亏损企业亏损额同比下降22.8%。
 
    2016 年上半年行业高利润,市场对供给侧改革持谨慎态度。从2015 年11 月政府官员在公开发言中提及供给侧改革以来,市场反应平淡;2016 年1 月以来,供给侧改革成为高层在公开发言中的高频词,市场出现短暂行情,但因汇率风险增强及“熔断”机制,市场波动较大、震荡向下。春节以后,数据显示需求侧维稳,钢价及利润出现暴涨,带动板块向上,然而市场担忧高利润推动产能复产,进而利空利润及去产能,同时钢铁信用利差不断攀高,导致钢铁板块波动较大。上半年,从我们与机构客户交流的情况看,市场对供给侧改革存有疑虑,一是产能去化涉及地方利益,包括GDP 考核、员工安置以及银行贷款等,二是二季度以来行业利润好转,大量停产产能复产,去产能阻力增加。2016 年2 月底,粗钢产能合计12.4 亿吨,其中停产产能为1.71 亿吨;3-6 月,在钢价暴涨、利润上行的刺激下,约有5400 万吨停产产能复产。同时,数据显示上半年钢铁去产能仅为1300 万吨,占总目标的30%左右。
 
    2016 年三季度去产能加速、风险下行,形成板块买点。今年8 月5 日的钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议称,前7 月,钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%,意味着7 月单月钢铁煤炭去产能完成全年17%和10%的任务,去产能有超预期迹象。后期,各省上报全年去产能数量,总目标远超国家设定的0.45 亿吨上限,提振市场信心。债务方面,7 月中下旬的钢企中报预告发布,显示二季度利润好转,政府加强对债务风险的预期管理,如重提“债转股”、山西省政府为本省煤炭企业债站台,信用利差下行,板块买点显现。从8 月初到11 月中旬,Wind 钢铁指数涨幅达19%,超越同期沪深300 指数11 个百分点。
 
2016 年上半年,去产能政策渐落地。2006 年2 月,国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,计划2016-2020 年去产能1-1.5 亿吨。随后国土资源部、人社部等七部委、国家质检总局、央行等四部委、国家安监总局、财政部、环保部、国税总局先后推出8 个配套文件,覆盖奖补资金、财税支持、金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全八个方面,其中比较重要的银行对去产能的支持以及涉及员工安置的1000 亿元奖补资金分配方法。
 
    钢铁行业去产能相关配套文件
    地方省市及央企压减产能积极。截止2016 年2 月,12.4 亿吨粗钢产能中有1.71 亿吨粗钢产能停产,停产产能中除去0.60 亿吨淘汰产能,还有1.11 亿吨产能因亏损、现金流、负债问题停产。上半年受利润大幅好转影响,3 月到5 月合计有0.55亿吨产能复产,剩余约有1.17 亿吨产能停产,扣去淘汰产能,仍有0.56 亿吨产能因资金、债务等问题停产。
    受部委配套政策出台及地方政府上报目标等时间安排,去产能工作主要在下半年展开。截止2016 年10 月底,全年去产能0.45 亿吨目标完成,而从各省及央企上报的去产能计划看,全年将分别压减    炼铁产能0.33 亿吨、压减炼钢产能0.76 亿吨,远超0.45 亿吨目标。
    上述现象有以下几方面原因,一是部分省份较为积极,将2017 年任务提前至2016 年完成,二是将地条钢产能计算在内,我们推算0.76 亿吨炼钢产能压减计划中,地条钢产能约占15%,约为0.11 亿吨。各省及央企上报的产能压减计划中,炼铁、炼钢有效产能占比分别约为55%、40%,即0.18、0.30 亿吨。压减的0.30 亿吨炼钢有效产能中含0.11 亿吨地条钢产能,因此2016 年全年压减的统计内炼钢产能约为0.65 亿吨,2017-2020 年仍需压减炼钢产能0.35~0.85 亿吨,平均每年需压减0.09~0.21 亿吨炼钢产能。根据我们的测算,截止2016 年底,仍有统计内停产炼钢产能0.71 亿吨以及统计外的地条钢产能0.69亿吨。
 
    近期的兼并重组主要依靠行政命令推动,典型案例即为宝钢集团与武钢集团合并。2016年9 月22 日,经国务院国资委批准,宝钢集团与武钢集团实施联合重组。宝钢集团更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”(以下简称“宝武集团”),作为重组后的母公司,武钢集团整体无偿划入,成为其全资子公司。宝武集团组建后,按照2015 年粗钢产量口径统计,CR10 将由34%提高至36%,产量集中度提升有限。
 
    过剩产能拉低资产回报率。周期行业的自反馈系统会放大供不应求和供过于求的局面:当中国处于城镇化投资高峰时,钢铁、煤炭需求快速增长。旋即而来的钢铁、煤炭产能建设构成投资需求,同时没有产出,加剧供不应求,进一步促成投资。然而,当钢铁、煤炭新建产能进入产出期,需求端失去投资需求,同时消费需求没有大的增量贡献,供给大于需求的矛盾局面凸显。特别是新的产能释放后,投资回报率低,债务偿还压力凸显,最终形成了“过剩产能资产回报率低-过剩产能行业高负债--债务违约风险-信贷支持-资产回报率降低”的恶性循环。
    经济与投资增长,资产回报率预期回归是关键。从GDP 支出法的角度看,经济发展的三个动力中,消费是经济发展的结果,出口或许有“一带一路”的预期,但投资依然是经济发展的主要动力。目前,经济向下、投资不振的主要原因是过剩产能行业占有大量资金,不断拉低资产回报率预期,因此经济复苏的前提是资产回报率预期回归,产能去化是资产回报率预期回归的重要路径。
    经济周期和行业利润向下,周期行业开始产能去化,现金流和亏损分别是小钢企和大钢企关停的原因,同时,政府出台政策推动关停产能,产能去化阻力较小。如果关停产能过多,短期债务风险将急剧上升,加剧资本外流,影响资产回报率预期回归。为缓解债务风险、实现产能的顺利去化,政府或将选择刺激需求,改善行业利润、降低债务风险,这又将妨碍去产能。因此,供给侧改革路径必须寻找产能去化、稳需求及债务风险中的平衡点,实现资产回报率预期的回归,产能去化的超预期及债务风险下行将形成行业的买点,这正是2016 年三季度的行业逻辑。
 
    由于预算内收支压力较大,PPP 准财政已经开始发力。2016 年预算草案全年安排公共财政支出19.07 万亿元,1-10 月份公共财政支出14.78 万亿元,今年11-12 月份只剩3.29万亿元的支出空间,去年同期为4.16 万亿元,差额0.87 万亿元,下阶段预算内财政压力仍然较大。去年中央预算稳定调节基金调入和地方财政结转结余及调入资金共计0.81 万亿元,可见即使今年仍然保持如此大规模的调入资金量,仍然无法弥补后两月资金缺口。因此,我们继续看好PPP 等准财政发力,其重要程度将继续提高。
    根据《全国PPP 综合信息平台项目库季报第4 期》,截至2016 年9 月末,按照要求审核纳入PPP 综合信息平台项目库的项目10,471 个,总投资额12.46 万亿元,其中执行阶段项目共946 个,总投资额达1.56 万亿元,与6 月相比,执行项目数及项目投资额都在稳步增加。12.46 万亿总投资中,交通运输、市政工程片区开发占比分列前三,分别达到3.71万亿、3.42 万亿、1.34 万亿。
 
 
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